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摘要

昨日MPOB發布8月供需報告，產量高于預期，環比上升3.07%至186萬噸；出口高于預期，環比下降11.31%至158萬噸。庫存低于預期，環比上升0.06%至170萬噸。本次報告產量高于預期但差別不算太大，出口多了5萬噸左右，國內消費的數量較高，最終庫存數據與上月幾乎持平，報告整體偏多，但盤面反應比較有限。

1、供應

從供應端來看，8月份東南亞產區天氣比較正常，產量重回季節性增產規律，預計后期的9月份和10月份兩個月的產量水平會繼續上升。值得關注的是出油率的情況，今年自2月份以來整體出油率較去年同期出現較大幅度的下降，原因主要是由于去年降水量少對棕櫚果的情況造成了一定的影響。整體來看，后續供應端給出利多的時間窗口在逐步縮窄，通過產量講利多的故事相對較難。

圖：馬來西亞棕櫚油出油率

數據來源：MPOB

2、需求

從需求端來看，8月份馬來棕油出口環比下降11.31%至158萬噸，上個月為178萬噸。分國別來看，出口中國環比上升2.21%至29.5萬噸，出口印度環比下降27.56%至32.99萬噸，出口歐盟環比下降7.49%至15.91萬噸。在上個月的強勁出口之后，本月出口量出現環比的降幅可以說是相對確定，但本次出口數據高于市場預期，中國和歐盟的買貨量相對穩定，印度由于補庫需求的下降以及新冠肺炎疫情的影響，買貨量有所下降。從后期來看，印度經歷了7月份的爆發式補庫，8月份隨有下滑但數量級還是比較客觀，9月份的買貨量可能重回到相對強勢的狀態。從高頻數據來看，SGS數據顯示9月1-10日馬來西亞棕櫚油出口環比上升25.6%至46.74萬噸，其中出口印度將近達到上個月的兩倍。整體來看，全球范圍內的疫情仍然沒有得到控制，因此一旦疫情好轉，未來的需求量仍然存在上升的空間。

圖：馬來西亞棕櫚油出口

數據來源：MPOB

3、總結

總的來看，油脂行情受美豆、國內豆油以及原油價格的帶動，在8月份繼續上漲，但上漲的力度和幅度相比7月份均有所下降，也可以看出油脂自身基本面的壓力在不斷壓制著盤面向上的流暢度，而市場對于本次MPOB利多數據的反應比較平淡。從后期來看，外圍市場的拉動作用和油脂基本面壓力的轉換比較關鍵，利多減弱，壓力逐漸凸顯。整體盤面預計以偏強震蕩的走勢為主，在資金依然青睞做多油脂的情況下，我們不建議去做空，但由于驅動減弱以及位置偏高的原因，操作難度較大，單邊機會并不明確。

圖：馬來西亞棕櫚油庫存

數據來源：MPOB

（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：賈博鑫）