上月筆者分享了《未來豬價只會超預期》一文，核心觀點是成本分化及收斂狀態(tài)會決定豬價的鐘擺回歸到哪個位置，傾向于后市豬價只會超預期。具體內(nèi)容有：豬周期的本質(zhì)是盈利周期，過往周期成本差異不大，主要看豬價，當前成本分化并且收斂需要時間，行業(yè)盈利周期將由豬價與成本共同決定。市場不需糾結中短期豬價下跌，鐘擺遲早是要回歸的，市場更應該關注未來豬價跌破25元/千克以后，行業(yè)成本差收斂速度低于豬價跌速后，鐘擺會停在哪個位置。現(xiàn)在馬上11月了，全國生豬均價是28+元/千克，進口增了一倍多，屠企開工率代表的表觀消費又很差，對比年初或者年中的預期，還是超預期的。
上文談了養(yǎng)得好能實現(xiàn)超額收益，本文筆者談談生豬現(xiàn)貨市場的跨品種止盈，也就是賣得好實現(xiàn)利潤保護與最大化。
生豬屬于大宗商品，高度競爭行業(yè)且產(chǎn)業(yè)鏈所處的位置不具備下游定價權，價格隨著供需變化而大幅波動。但由于生豬養(yǎng)殖鏈條較長，從產(chǎn)能到中間品到終端商品（也就是后備母豬-仔豬與二次育肥豬-大豬）合計需要經(jīng)歷14-15個月，本輪周期運行過程中由于不同豬群供需狀態(tài)以及市場參與者的補欄情緒，不同豬群的價格會表現(xiàn)出不同波動率，尤其是中間品-仔豬的價格存在放大效應。
生豬跨品種止盈是指以比價作為指標，豬場通過利用上下游豬群在某一時期的超漲超跌或非正常分布擇機實現(xiàn)更好的利潤保護與最大化。例如：
1）2020年春節(jié)后，仔豬價格環(huán)比漲幅持續(xù)5周大幅領先于育肥豬漲幅，超買的補欄需求引發(fā)了仔豬價格的超漲，當期仔豬利潤占比大幅提升?；谖磥碜胸i利潤以及仔豬/育肥比價走縮的預期下，豬場提前銷售仔豬鎖定了階段性供需緊缺所帶來的仔豬稀缺性收益。后驗來看，3月仔豬銷售利潤/9月育肥利潤=80%，提前止盈實現(xiàn)了很好的利潤保護。
2）2020年8月-9月仔豬供應持續(xù)寬松，仔豬價格環(huán)比跌幅持續(xù)大于育肥豬，并觸及了1000元/頭的心理低位，仔豬已無稀缺性，甚至出現(xiàn)爛市。因此豬場自留育肥，轉(zhuǎn)為二次育肥豬出售或者大豬出售，以期規(guī)避仔豬階段性超跌，從而實現(xiàn)利潤最大化。近期市場有消息稱80千克以上生豬出欄增加，現(xiàn)貨市場邏輯是之前2個月仔豬價格差，大量留自養(yǎng)，育肥舍密度提升，提前出欄80千克以上二次育肥豬為接下來保育豬轉(zhuǎn)育肥舍留欄位。從頭均利潤來看，80千克以上二次育肥豬大于2個月前賣仔豬。
3）未來生豬市場跨品種止盈機會依舊存在，因為當前不同豬群價格環(huán)比的波幅依舊不匹配，不同群體稀缺屬性的不一致會給出更好的止盈場景。
其實養(yǎng)殖者對生豬價值鏈的把握，除了需要具備價格及比價的預期管理，更需要自身的商業(yè)模式和養(yǎng)殖體系如母豬舍-保育舍-育肥舍的產(chǎn)能匹配狀態(tài)是否支撐靈活銷售。
因此，一輪周期下來，養(yǎng)殖利潤差異不僅會體現(xiàn)在成本端，也會體現(xiàn)在豬場如何利用種豬-仔豬-商品豬不同群體的供需矛盾和價格波動實現(xiàn)止盈。簡而言之，養(yǎng)得好能實現(xiàn)超額收益，賣得好實現(xiàn)利潤保護與最大化。
作者簡介：熊寬
中糧期貨研究院 養(yǎng)殖資深研究員
投資咨詢資格證號：Z0014978
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