一季度，南美作物種植已經(jīng)進(jìn)入尾聲，巴西整體收割率超過60%，阿根廷進(jìn)入關(guān)鍵生長期，后期可炒作題材不多。而新季USDA種植意向報(bào)告即將公布，大約一個(gè)月以后真正的播種季開啟，市場(chǎng)的交易重點(diǎn)將全面轉(zhuǎn)向美豆，新作的播種進(jìn)度和生長情況是接下來二、三季度國際大豆市場(chǎng)的交易主題，也是左右價(jià)格波動(dòng)的重要因素。在新作大豆播種開始之前，本文梳理了美豆的產(chǎn)區(qū)分布和天氣炒作規(guī)律，以供投資者參考。
市場(chǎng)即將進(jìn)入“美豆時(shí)間”
作為農(nóng)產(chǎn)品，大豆的生長周期有很強(qiáng)的季節(jié)性，每年的播種、生長和收獲時(shí)間段相對(duì)固定，所以各個(gè)階段市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)以及價(jià)格波動(dòng)都有明顯的季節(jié)性特征。
美國與中國同處北半球且種植維度相近，因此大豆生長期基本重疊，均在4月中下旬開始播種，中間經(jīng)過開花期、結(jié)莢期、灌漿鼓粒期，9月中旬以后開始收割，11月底基本結(jié)束。
美豆價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律
對(duì)于美豆，通常在播種開始之前，2—4月市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注新作種植面積，這是影響新作產(chǎn)量的一個(gè)重要因素。對(duì)種植面積會(huì)產(chǎn)生影響的因素包括作物的種植收益、與玉米的比價(jià)關(guān)系、政策傾向、播種開始后天氣狀況等，通常這段時(shí)間價(jià)格趨于上漲。
圖為美豆價(jià)格波動(dòng)有明顯的季節(jié)性特征
4月中旬以后，播種開啟，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注美豆的播種進(jìn)度，跟蹤每周的生長進(jìn)程報(bào)告。一般在6月中旬之前，也就是播種結(jié)束之前，盤面都會(huì)維持一定程度的升水。
播種結(jié)束之后，進(jìn)入生長早期，這段時(shí)間作物的需水量小，炒作題材少，價(jià)格會(huì)出現(xiàn)一定程度回落。
到了8月，進(jìn)入美豆的鼓粒灌漿期，也是關(guān)鍵生長期，這個(gè)階段作物的需水量最大，是天氣炒作最容易發(fā)生的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候通常價(jià)格會(huì)振蕩上揚(yáng)。
到了9月中旬以后，美豆產(chǎn)量大致確定，供應(yīng)壓力增加，10月初容易形成季節(jié)性收割低點(diǎn)。
10—12月，隨著消費(fèi)增加和庫存減少，美豆價(jià)格趨于上漲，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到中國進(jìn)口需求、南美大豆的種植和生長情況上。
所以，美豆有很強(qiáng)的季節(jié)性炒作規(guī)律，這種季節(jié)性分析可以讓我們把握每個(gè)階段市場(chǎng)的關(guān)注和炒作重點(diǎn)，但因?yàn)槊磕甑木唧w情況不同，在分析中短周期的價(jià)格變化時(shí)還需要兼顧其他供求面的變化。
美豆生長期各階段關(guān)注重點(diǎn)
去年美國大豆種植面積是8308萬英畝，分布在29個(gè)州，但主產(chǎn)區(qū)集中在五大湖的南部和西部地區(qū)以及密西西比河沿岸。前10大主產(chǎn)州種植面積占到總面積的77%，伊利諾伊、愛荷華以及明尼蘇達(dá)三個(gè)州的種植面積在最近的20年一直位列全美前三，合計(jì)占比在33%左右。
對(duì)于新季美豆，市場(chǎng)最先關(guān)注的是面積
但是因?yàn)闇囟鹊膯栴}，美豆播種工作通常從南部的幾個(gè)州開始，包括路易斯安那州、密西西比州、田納西州和阿肯色州。這幾個(gè)州緯度低，最先達(dá)到播種氣候要求，從4月中旬開始就會(huì)有播種數(shù)據(jù)。相對(duì)來講，幾個(gè)主產(chǎn)州的播種要等到4月下旬左右才會(huì)展開，種植高峰期集中在5月。
所以對(duì)面積的關(guān)注，4月下旬到5月是關(guān)鍵期，要密切關(guān)注幾個(gè)主產(chǎn)州的播種推進(jìn)情況，即主要跟蹤USDA的周度作物生長進(jìn)度報(bào)告。
表為2011—2020年美豆種植面積統(tǒng)計(jì)
但其實(shí)市場(chǎng)對(duì)種植面積的討論通常是從2月的展望論壇開始，USDA會(huì)通過數(shù)理模型推出一個(gè)早期預(yù)測(cè)，給當(dāng)年的種植面積定一個(gè)大的基調(diào)。今年展望論壇的預(yù)測(cè)值是9000萬英畝，同比有較大幅度的增長，符合去年以來美豆價(jià)格大幅上漲后農(nóng)民種植收益改善下的一個(gè)定性判斷。
年內(nèi)需要關(guān)注的幾份面積報(bào)告還包括即將公布的種植意向報(bào)告，這個(gè)報(bào)告更客觀一些，是基于3月前兩周USDA對(duì)農(nóng)民的直接調(diào)查給出的，USDA通過郵件、電話、面談等形式去問詢一部分農(nóng)場(chǎng)主的春播計(jì)劃，統(tǒng)計(jì)處理后得到數(shù)據(jù)。
6月種植面積數(shù)據(jù)在6月底發(fā)布，這個(gè)時(shí)候播種工作已經(jīng)基本結(jié)束了，USDA會(huì)對(duì)約9000塊土地、68100名農(nóng)場(chǎng)主進(jìn)行調(diào)查問詢，數(shù)據(jù)相對(duì)更準(zhǔn)確一些。
最后一份是1月的終產(chǎn)報(bào)告，這個(gè)時(shí)候當(dāng)季的作物已經(jīng)收割完畢，USDA通過收割時(shí)的實(shí)地調(diào)查數(shù)據(jù)對(duì)種植和收獲面積的數(shù)據(jù)再進(jìn)行調(diào)整，所以理論上1月的定產(chǎn)報(bào)告的面積數(shù)據(jù)是最準(zhǔn)確的。
目前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)期3月種植意向報(bào)告中大豆的種植面積或略低于2月論壇給出的9000萬英畝，在8750萬—8970萬英畝之間。這個(gè)預(yù)期結(jié)果主要根據(jù)對(duì)大豆、玉米的轉(zhuǎn)種收益的測(cè)算，主產(chǎn)州愛荷華大豆轉(zhuǎn)種玉米的收益顯著高于玉米轉(zhuǎn)種大豆。還有就是基于農(nóng)民種植習(xí)慣的考慮，因?yàn)橛衩紫确N植，一般農(nóng)民都會(huì)在條件允許的情況下盡量多種玉米，所以綜合判斷認(rèn)為玉米的種植面積可能上調(diào)，相應(yīng)地大豆的種植面積或許下調(diào)。
圖為2016—2020年美豆與美玉米種植收益對(duì)比
雖然玉米和大豆存在競(jìng)地之爭(zhēng)，但也不是絕對(duì)的蹺蹺板。根據(jù)對(duì)2020年種植收益的預(yù)估，玉米和大豆的種植收益都是非常可觀的，而且兩者差距不大，所以不排除大豆、玉米種植面積同時(shí)增加，會(huì)通過擠占其他作物或者減少棄種的方式實(shí)現(xiàn)。
周度作物生長進(jìn)程跟蹤
當(dāng)面積確定之后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)就開始轉(zhuǎn)向作物的生長進(jìn)程，因?yàn)樯L進(jìn)程會(huì)直接關(guān)系到單產(chǎn)，這也是美豆天氣炒作的主要時(shí)機(jī)。
因?yàn)樽魑镌诿總€(gè)生長階段對(duì)溫度、水分的需求是不同的，當(dāng)某個(gè)生長階段，溫度和水分不在適宜范圍內(nèi)時(shí)就會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)作物生長以及單產(chǎn)前景的擔(dān)憂，引發(fā)炒作行為。
通常來講，最常見的天氣炒作是干旱，特別是在開花鼓粒階段，作物需水量最大，充足的降水才能保證作物高產(chǎn)。另外，成熟收割期還常有霜凍炒作，霜凍會(huì)造成成熟期的大豆質(zhì)量下降，影響單產(chǎn)水平。當(dāng)然大豆也可能遭受洪澇災(zāi)害，以2019年為例，持續(xù)暴雨天氣導(dǎo)致大豆田地積水，若積水時(shí)間過長，易致爛根、死苗現(xiàn)象。
每個(gè)周二USDA都會(huì)發(fā)布一個(gè)周度作物生長進(jìn)程報(bào)告，有詳細(xì)的生長數(shù)據(jù)，方便市場(chǎng)跟蹤。包括播種率、出芽率、開花率、結(jié)莢率、落葉率、收割率等，還有最重要的優(yōu)良率。6月中旬以后，播種結(jié)束就會(huì)有優(yōu)良率的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)優(yōu)良率的交易權(quán)重很高，認(rèn)為優(yōu)良率和單產(chǎn)之間有相對(duì)直接的關(guān)聯(lián)。短周期內(nèi)，高優(yōu)良率通常對(duì)應(yīng)高單產(chǎn)，低優(yōu)良率對(duì)應(yīng)低單產(chǎn)。
天氣模型跟蹤
現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)上的資源很豐富，能夠跟蹤天氣變化的模型比較多，包括常見的歐洲模型、美國模型、農(nóng)業(yè)模型、厄爾尼諾指數(shù)等。這些天氣模型通常能提供兩周以內(nèi)的溫度和降水預(yù)測(cè)，是市場(chǎng)短期炒作的一個(gè)重要題材。
比如現(xiàn)在看一個(gè)半月以后溫度和降水預(yù)測(cè)，西南地區(qū)溫度偏高，中西部會(huì)出現(xiàn)降水偏少，但大豆主產(chǎn)區(qū)溫度和降水基本都在適宜范圍內(nèi)，利于播種工作推進(jìn)。
CFTC基金持倉
基金持倉的變化通常被市場(chǎng)作為觀察美國大型機(jī)構(gòu)投機(jī)資金對(duì)美豆價(jià)格預(yù)判的窗口，而且從過往10年的數(shù)據(jù)來看，基金持倉的變化也確實(shí)和美豆價(jià)格的波動(dòng)有相輔相成的關(guān)聯(lián)，美豆每一波大的上漲或者下跌行情中都能發(fā)現(xiàn)基金的身影，而且持倉的變化是有先導(dǎo)性的。
從最近這波上漲來看，在去年8月愛荷華出現(xiàn)天氣炒作苗頭之后，基金是率先開始布局的，增倉速度非常快，先于美豆盤面見頂。等持倉到達(dá)歷史高位后，美豆明顯沖高乏力進(jìn)入振蕩期，基金也提前減倉。但目前相對(duì)來說凈多持倉仍處在相對(duì)高位，也說明基金對(duì)后市美豆走勢(shì)仍以多頭判斷為主。
美豆消費(fèi)端相對(duì)處于次要地位
美豆的出口主要集中在9—12月，進(jìn)入4月以后是出口淡季，因?yàn)榭晒┏隹诹坎欢唷Ｌ貏e是今年，美豆的出口進(jìn)度超前，現(xiàn)在還有5個(gè)月的情況下只剩下100萬噸不到的待銷售量，不排除后面出口目標(biāo)會(huì)小幅上調(diào)的可能。
壓榨數(shù)據(jù)這兩年也是處于一個(gè)相對(duì)高位，這與美國國內(nèi)的榨利、生柴政策、制成品出口等情況有關(guān)。
目前市場(chǎng)認(rèn)為美豆后期是存在供應(yīng)缺口的，可能需要進(jìn)口100萬噸以滿足國內(nèi)需求。而且現(xiàn)在美灣和巴西的價(jià)差也已經(jīng)給出了美國進(jìn)口利潤，后期很可能會(huì)看到美國從巴西買豆的消息。
總結(jié)
根據(jù)農(nóng)業(yè)展望論壇對(duì)面積額的預(yù)測(cè)，若美豆新作單產(chǎn)在取趨勢(shì)單產(chǎn)50.8蒲的情況下，總體可實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)，但這并不構(gòu)成利空壓力，因?yàn)榕f作庫存極低。在假設(shè)需求能延續(xù)2020年風(fēng)光的前提下，新作的庫存很難有累積。如果單產(chǎn)能達(dá)到52蒲，歷史上出現(xiàn)過的最高紀(jì)錄，期末庫存也才有2.5億蒲左右，仍然是一個(gè)相對(duì)偏低的水平。
表為美豆年度種植數(shù)據(jù)對(duì)比
而如果在種植季的過程中出現(xiàn)任何產(chǎn)量受損的可能，市場(chǎng)都會(huì)非常敏感并且在盤面上去交易，所以今年只要給出天氣炒作的機(jī)會(huì)，多頭一定會(huì)抓住并且可能放大。從這個(gè)角度看，美豆價(jià)格易漲難跌，中期看偏強(qiáng)振蕩，主力合約在1300美分以下即為買入機(jī)會(huì)。
（文章來源：期貨日?qǐng)?bào) 作者：吳曉杰）
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